昨日晚间，美国打来一通电线亿美元的部分产品推延加征10%的关税。赞颂利好，美股股市欢腾，港A两市同样是红通通一片。

  而在今日的恒指成份股中，万洲世界（收盘重挫5.36%，领跌蓝筹股，一日蒸腾超越50亿港元，最新总市值为935.5亿港元。

  2004年4月，A股上市公司——双汇开展母公司双汇世界改名万洲世界。该司上市之路首创，终于于改名同年8月正式挂牌香港联交所。

  现在，万洲世界总计持有双汇开展73.25%的股份，别的还具有美国最大的猪肉食品公司——Smithfield 100%的股权，直接操控欧洲最大的肉制品企业campofrio。而中美又是全球最大的猪肉生产国与消费国，万洲世界一举成为全世界最大的猪肉食品公司。此外，本年5月28日，还收买了Pini Polonia，这是一家在波兰年产能400万的生猪加工企业。

  整个猪肉产业链，最重要的包含饲养、屠宰、加工分销3大环节。而加工分销又能够细分诶肉制品以及生鲜肉。而万洲世界的事务包含全产业链，包含饲养、肉制品、生鲜肉等。

  据万洲世界昨日发表的财报多个方面数据显现，上半年营收111.27亿美元，同比下滑0.4%；毛利24.62亿美元，同比增加5.2%；运营赢利7.65亿美元，同比下降11.8%；企业具有人应占赢利为4.63亿美元，相较于上一年同期下降16.9%。

  分事务来看，万洲世界肉制品上半年营收为58.86亿美元，占有总营收的52.9%，比较上一年下滑0.3%；生鲜肉营收为46亿美元，占总营收的41.34%，同比上一年微增0.2%；生猪饲养营收3.29亿美元，同比下滑17.1%。

  肉制品是万洲世界事务的“杠把子”，营收占比超越50%，运营赢利却占到了成绩报告期的99.5%。而生鲜肉运营赢利为1.03亿美元，同比增10.8%，生猪饲养亏本4500万美元。

  上半年，公司的营业额57.9%奉献自美国商场，33.7%奉献自我国商场，以及8.4%奉献自欧洲商场；而从运营赢利来看，55.4%奉献自我国商场，38.4%奉献自美国商场，而来自欧洲商场的运营赢利占比6.2%。

  单看肉制品事务，我国区营收17.32亿美元，同比下滑1.7%；美国区营收37.44亿美元，同比微增0.3%；运营赢利方面，我国区为2.88亿美元，同比骤降21.5%；美国区为4.46亿美元，同比增13.2%。

  而上半年咱们都感同身受，猪肉涨得又快又猛。上半年全国22个省市仔猪均价为37.5元/公斤，同比上涨41.34%；生猪均价14.33元/公斤，同比上涨20.35%。

  依据我国农业乡村部多个方面数据显现，直至本年6月，我国生猪及能繁母猪存栏量别离跌落25.8%和26.7%，供给局势趋紧推进价不断上涨。

  为了缓解高企的本钱，万洲世界也采取了一些办法，包含收买端和出售端。收买端，除了美国以外，还加大了关于欧洲和南美的收买额；出售端，截止7月份，共调价3次，全体价格上浮10%。不过，下半年未有新的提价方案。但这并不能补偿本钱端过来上涨所带来的压力。

  整体来说，一季度保卫猪价还在一个合理的水平，成绩也体现不错，但从二季度开端，我国区因非洲猪瘟商场供需呈现缺口，猪价开端猛涨，赢利必定承压。接下来的三四季度，想必依然会困扰万洲世界。

  2015年末，万洲世界报价3港元左右，较1年多前的发行价腰斩一半。随后,敞开2年多的牛市独立行情，股价从3港元一口气冲上9港元。

  2018年9月，股价从5港元左右一路上行，于本年4月23日盘中冲至9.8港元，累计涨幅高达80%。

  不过，万洲世界见顶之后，4个多月，股价又重挫超越30%。至此，咱们不得已反思此前商场的极度达观的逻辑是否有发生变化。

  不管是3港元涨到9港元，仍是5港元涨近10港元，商场对万洲世界的等待是能够跨过猪周期。

  万洲世界的强逻辑在于：双汇开展+ Smithfield，强强联合，“所向无敌”，牢不可破。

  保卫美国规模化，专业化的饲养屠宰，美国的猪肉价格大大低于我国，即便算上汇率、运费等要素，其猪肉价格依然低于我国。我国的生猪饲养比较涣散，这很简单导致经济学里提到了蛛网理论发生，因而就发生了猪价格周期，动摇性比较大。

  没收买Smithfield之前，双汇开展没有上游，简单动摇。Smithfield具有全产业链，美国的消费量增速不如我国，两家企业兼并之后，能够发生协同效应。万洲一方面在美国具有大规模的生猪饲养，操控了具有本钱优势的质料，另一方面在我国具有宽广的猪肉消费商场。

  收买Smithfield万洲就比如具有了美国和我国两个猪肉生产基地，中美商场的猪肉价格差异和供求情况差异能为万洲和谐库存、熨平周期供给杰出的弹性。

  而现在的变局在于：中美交易冲突加重，根本中断了万洲世界做中美猪肉利差的生意。

  8月9日，我国针对美国进口的猪肉加征25%的关税，假如再加上以往的进口税，美国猪肉将被征收高达71%的进口税，而我国还会对农产品进口征收10%增值税。高达81%的总税费，足以让任何收买商对美国猪肉望而生畏。最近几周，我国的美国猪肉进口量为零。

  此前6月，我国买家取消了4513吨美国猪肉订单，亦是关于特朗普政府针对我国反反复复的关税施压的回应。

  8月猪价加快上涨，打破2016年的最高猪价记载。截止到8月13日芝华猪价指数为22.19，比7月底上涨16%。7月涨幅虽到达了11%，但较近两周的涨幅仍相形见绌。

  在曩昔的猪价周期中，最高出价呈现在2016年5月。其时，芝华猪价指数最高涨至21.25。周末，即8月10日，芝华猪价指数为21.41，已打破2016年的最高猪价记载，8月13日到达22.19，比2016年最高价高4.5%左右。

  沾沾自喜，中金公司保持万洲“跑赢职业”评级，相应下调目标价5.4%至9.6港元。此外，大和将万洲目标价从8.5港元下调至7港元，评级“持有”；瑞信下调目标价至9.3港元，指其次季成绩逊预期；花旗亦下调万洲目标价至5.55港元，评级“沽售”。

  总归，万洲世界也很是难过，今日股价重挫逾5%，最近12个交易日现已下挫近22%。

  现在，万洲世界PE-TTM还有12倍，但能够预期的是，未来一段时间内，万洲将保持个位数的增加，现在的估值仍是高了点。因而，股价怕还要挫一挫。回来搜狐，检查更加多